近(jìn)日，国内(nèi)上(shàng)市交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季度(dù)商品市(shì)场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余(yú)额，本期(qī)利(lì)润(rùn)为(wèi)本期已实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映(yìng)出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基(jī)金均受到(dào)净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵；大成有色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕(pò)市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基(jī)金认为(wèi)，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本(běn)市场持(chí)续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到(dào)港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪(zhū)价格持(chí)续下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积极性不(bù)高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金表示，一(yī)季度白银在初期两个(gè)月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更(gèng)为强势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白(bái)银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出(chū)现流(liú)动性(xìng)危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市(shì)场对于(yú)美联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突(tū)发地缘(yuán)政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加息两(l不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵iǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还(hái)有(yǒu)一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及金(jīn)银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配(pèi)置(zhì)。

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