金融界5月(yuè)27日消息 近日因为昆(kūn)明国(guó)资委的一封声明，让城投(tóu)债成为关(guān)注的焦(jiāo)点(diǎn)，当前地方(fāng)债的(de)规模和地方政府的偿(cháng)债(zhài)能力已经越来越被重视。如何如何(hé)处置地方(fāng)债务？

　　中泰证券(quàn)首席经济学(xué)家李迅雷发文称，地方债包括(kuò)地方一(yī)般债、专项债和包括城投债(zhài)在内的各种(zhǒng)隐形债，其规(guī)模究竟有(yǒu)多大(dà)，尚有争议，但增长迅猛。包括银行、保险、基金等自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算在内的(de)机构投资(zī)者是地方债的主要持有者，他们普(pǔ)遍担(dān)心(xīn)的还是城投债(zhài)务、非标等地方政(zhèng)府隐形债风险。例如，近期贵州省政(zhèng)府发展研究中心(xīn)提(tí)出，“化(huà)债(zhài)工作推进异常艰难，仅依靠自(zì)身能力(lì)已无法(fǎ)得(dé)到有效(xiào)解(jiě)决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水的背景(jǐng)下，地方政府的财权与事权(quán)不(bù)匹配问题又凸显出来。在我国政府杠杆率水平并不算高(gāo)的前提下(xià)，我国地方政府(fǔ)的杠杆(gān)率(lǜ)水平确实够(gòu)高了。需要(yào)调(diào)整中央(yāng)和地方之间债务余额(é)的比例关(guān)系。“今后(hòu)应加大中央政府的发(fā)债规模(mó)，为地方经济减负。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷认为，在(zài)当前(qián)中国(guó)经济(jì)转型的关键阶(jiē)段，维护地方政府的信(xìn)用(yòng)，防范区(qū)域性金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)得(dé)尤为重要(yào)，故在(zài)城投公司还没有与(yǔ)政(zhèng)府部门完(wán)全“脱钩”之前，城投(tóu)债的(de)“信仰”仍(réng)需要保持。

　　李迅雷(léi)建(jiàn)议给予(yǔ)困难省份一(yī)定(dìng)的“托底(dǐ)”支持(chí)，在政策上大力度支持地方政府“化(huà)债(zhài)”。如(rú)帮(bāng)助地方政府(fǔ)（如城投公(gōng)司的(de)借新(xīn)还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥(qiáo)实(shí)践银行贷款展期），通过(guò)政策(cè)性银(yín)行或商业银(yín)行的(de)低(dī)息资金来降低债务成本，让债务更(gèng)加容易滚(gǔn)续。

　　李迅雷还建议，中央政策上支持地(dì)方政府通过出让国有资(zī)产来偿(cháng)债。他表示这类(lèi)典型(xíng)案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市公司共计(jì)1亿(yì)股(gǔ)股份（合计(jì)占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　以下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证思(sī)考》

　　截(jié)至(zhì)2022年末(mò)全(quán)国城投(tóu)有息(xī)债务54.1万亿元

　　自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算="BOX-SIZING: border-box">城投平台(tái)成为地方债务主要体现形式

　　城(chéng)投债是指城投企业公开发行的(de)公司债券(quàn)和中期票据。按照(zhào)新预算法、“43号文(wén)”出台明确城(chéng)投债与地(dì)方政府信用脱(tuō)钩(gōu)，城投公司定位由地方(fāng)政(zhèng)府投融资机(jī)构转变为市场化运(yùn)营主体，地方政府不再对城投债兜底(dǐ)。但实际上市场(chǎng)仍然把城投债看作(zuò)由地方(fāng)政(zhèng)府背书的高信用等级债券。

　　因此城投公司(sī)通常都是地方(fāng)政府下设的投融资机构，很难完全独立成为与政府无关(guān)的纯(chún)市场化的企业。城(chéng)投的债(zhài)务主(zhǔ)要包括向银行借款和发行债券融资这两种方式，以前一种方(fāng)式为主，但后一种(zhǒng)债权融资的规模也不小(xiǎo)，到2022年(nián)末，余额估(gū)计(jì)在13万亿元(yuán)以上。

　　总体(tǐ)看(kàn)，2011年以来，全(quán)国城(chéng)投有息债务快速扩张，每年(nián)增速均保持在10％以(yǐ)上，到2022年末，全(quán)国城投有息债务为(wèi)54.1万亿(yì)元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增(zēng)长了7倍以上。

城投平台发(fā)债余额(é)的增长

图(tú)片来源：Wind， 中泰证券研(yán)究(jiū)所

　　因此(cǐ)，城投平台实际上已经(jīng)成为(wèi)地(dì)方债务的主要体现形式，规模明显超过地方(fāng)政府的一(yī)般债和专项(xiàng)债之和。城投平台(tái)中，如今，城投平(píng)台的债券余额大约(yuē)为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明城投债(zhài)仍属于地方(fāng)政府背书(shū)的高等级信用债。但是，城(chéng)投平台的非标违约情(qíng)况时有发生，银(yín)行贷款展期、调整还(hái)贷方式的也(yě)比较多。

　　地方政府(fǔ)应确保(bǎo)城投(tóu)债(zhài)按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方政府债务增长和(hé)财政收(shōu)入增(zēng)速(sù)下降(jiàng)甚至负增长(zhǎng)的现象普遍担(dān)心，尤其(qí)对财力(lì)偏弱的东北、中(zhōng)西部省(shěng)份，城投债的收益(yì)率(lǜ)普遍高(gāo)于东(dōng)部发达省(shěng)市。2022年13个省土(tǔ)地出(chū)让金对政府(fǔ)债(zhài)务利息覆(fù)盖(gài)程度不(bù)足100％（2021年只有5个），扣除(chú)城投拿地(dì)之后自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算，捉襟见肘的情况更加明(míng)显。

　　河南的永煤债违约(yuē)之后，对河南省乃(nǎi)至全国的信用债(zhài)市(shì)场都造成负面冲击，信用(yòng)分层现象加剧，部分经(jīng)济偏弱区域被边缘化。例如(rú)青(qīng)海、云南和(hé)天津等近几年融资成本(běn)仍(réng)在(zài)上升；黑龙江、贵(guì)州2017-2019年融资成本大(dà)幅上升(shēng)，虽然(rán)2020年以来融资成本有所下降，但(dàn)整体降幅相(xiāng)较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃(sù)2020年(nián)以(yǐ)来城投债加权平均票(piào)面利率降幅也明显不如全国。

　　当(dāng)前在经济复苏(sū)不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下(xià)，投资(zī)者的风险偏好(hǎo)明显(xiǎn)下降。为此，地(dì)方(fāng)政府应该(gāi)确(què)保城(chéng)投(tóu)债(zhài)的按时兑(duì)付。因(yīn)为(wèi)违(wéi)约不(bù)仅(jǐn)不(bù)能解(jiě)决债务问(wèn)题(tí)，反而会恶(è)化区(qū)域信用(yòng)环境，导致地方国企融资(zī)难(nán)、融资贵。从未来区(qū)域经济发展的角度看，政府(fǔ)部门(mén)仍需要持续举债来(lái)实(shí)现(xiàn)经(jīng)济平稳增长(zhǎng)，需要(yào)保(bǎo)持(chí)政府信用，不(bù)能(néng)轻(qīng)易(yì)违(wéi)约。

　　建(jiàn)议中央(yāng)大(dà)力度支持地方政府“化债”

　　因(yīn)此，当前迫切需要增强城投债权人(rén)的持有信(xìn)心，首先要(yào)确保城投债不违约，这就意(yì)味着(zhe)城(chéng)投(tóu)公(gōng)司能(néng)够(gòu)具备(bèi)低成本的借新(xīn)还旧能力。

　　中(zhōng)央提出“谁家的孩(hái)子谁家抱”，意味着对地(dì)方(fāng)债(zhài)不兜底，但建(jiàn)议给予困难省份一定的(de)“托(tuō)底”支持，即在(zài)政策上大力度支(zhī)持地方政府“化债”，如帮(bāng)助地方政府（如城投公司的借新(xīn)还旧）降(jiàng)低债务成本、拉(lā)长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行(xíng)贷款展期），通过(guò)政策性(xìng)银(yín)行或(huò)商业银行的低息资金(jīn)来降(jiàng)低债务成本，让(ràng)债(zhài)务(wù)更加容易滚续。

　　此外，对于(yú)地方(fāng)政府(fǔ)可否通过(guò)出让国有资产来(lái)偿债方面，也希望中央给予政策上的支持。因为(wèi)今年(nián)3月1日，国资委在对政(zhèng)协十(shí)三届(jiè)全国(guó)委员会第五次(cì)会议第00503号提案的(de)答复中表示，将适时出台制(zhì)度(dù)规定及操(cāo)作细则(zé)，探索国有(yǒu)权益份额(é)规范(fàn)化退出的有(yǒu)效方(fāng)式和(hé)途径，充分(fēn)发挥有限合伙企(qǐ)业的(de)优势，助力(lì)国有(yǒu)企业创(chuàng)新(xīn)发展。

　　通过出让国(guó)有企业股权获(huò)得收入(rù)偿还债务，典(diǎn)型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公告(gào)无偿划转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量(liàng)市值(zhí)约为1600亿(yì)元）至贵(guì)州国资。

　　在当前中(zhōng)国经济转型的关(guān)键阶段，维(wéi)护地方政府的信用，防范(fàn)区(qū)域性金(jīn)融风险(xiǎn)显(xiǎn)得尤为重要，故在城投公司(sī)还没有与政(zhèng)府部门完(wán)全“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算