银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部(bù)无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一(yī)交易日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信(xìn)托(tuō)等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国(guó)居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发(fā)风险偏好的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边(biān)的(de)持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得(dé)加息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需(xū)求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现接连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观(guān)点认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使得(走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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