来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经(jīng)济持(chí)续(xù)回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力(lì)和激发(fā)经(jīng)营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式(shì)网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思激(jī)发高质量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本(běn)次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修(xiū)复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸(mào)易港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规(guī)则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大(dà)新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套(tào)电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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