财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年(nián)同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗月24日(rì)发布的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一(yī)段(duàn)时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区(qū)的销售(shòu)权(quán)划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来(lái)自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shō碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗u)购喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高(gāo)端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空(kōng)间(jiān)较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者(zhě)。

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