金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙)幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消(xi鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙;'>鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙āo)费、房贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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