金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全(quán)球(qiú)能源价格(gé)总体(tǐ)上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百(bǎ纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同i)分点(diǎn)，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到(dào)国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大宗商品价(jià)格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会(huì)延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的(de)是(shì)，昨(zuó)天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前(qián)我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化而(ér)变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得(dé)物价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同受基数、供给和(hé)外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等(děng)价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空(kōng)转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资(zī)扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘(yuán)于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信心反其道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城(chéng)市需(xū)求。

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