银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银(yín)行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的(de)。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民(mín)利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由(yóu)于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的(de)美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国(guó)居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好的中(zhōng)国这边(biān)的(de)复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济(jì)的预(yù)期想要(yào)进(jìn)一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明(míng)显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库(kù)存(cún)较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并(bìng)不支持(chí)价格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是(shì)近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前(qián)持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线(xi嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美àn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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