财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明(míng)显的淡旺(wàng)季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大阵营(yíng)的(de)分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力(lì)波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部(bù)企业将有(yǒu)望进一(yī)步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的(de)华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是(shì)为了(le)继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出(chū)“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持(chí)续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展潜力及(jí)空间(jiān)，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯(wān)道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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