核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多，收(shō一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽u)益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益(一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽yì)就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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