近日(rì)，国内上市(shì)交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一(yī)季(jì)报。在一(yī)季度商品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期(qī)货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和(hé)利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用(yòng)减值损失后(hòu)的余额，本期利润为本(běn)期(qī)已实现收益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值方(fāng)面，截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF资(zī)产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末(mò)基金(jīn)份额净值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原(yuán)因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其(qí)次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工利润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到(dào)港量趋(qū)于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)价格(gé)持(chí)续下行(xíng)，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货量处于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金投资策略(lüè)和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一季度白(bái)银在初期两(liǎng)个(gè)月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高的(de)波动性。后期则主要(yào)是(shì)欧美(měi)银行业出现流动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于(yú)美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同时(shí)也需(xū)关注突发地缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系(xì)的流动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及(jí)金(jīn)银比价(jià)的相对高位莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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