近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可复(fù)活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电_D是什么意思，_3是什么意思子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸易商等(děng)其(qí)他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平(píng)均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为(wèi)国(guó)家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)主要(yào)系(xì)向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的(de)关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相(xiāng)关(guān)业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市_D是什么意思，_3是什么意思场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发(fā)集(jí)团(tuán)另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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