近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个(gè)冷知识(shí)——可口可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IP北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？O后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直(zhí)接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大(dà)股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回(huí)购权和(hé)随(suí)售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源(yuán)以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联(lián)采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季(jì)度平均(jūn)售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？)方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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