近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟(jìng)然(rán)是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个(gè)销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质(zhì)要求高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的(de)面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收(shōu)入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列(liè)举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子(zi)在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路(lù)客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调高了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提(tí)高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务(wù)及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团(tuán)另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴(xīng)发(fā)集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交(jiāo)易(yì)。

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