2022年是(shì)国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体(tǐ)利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)下(xià)行预(yù)期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行业的原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛利(lì)率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟(yú)沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)存(cún)货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会(huì)公布的(de)最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数(shù)据发(fā)现，无论是(shì)环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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