作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格(gé)波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结(jié)束(shù)自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认(rèn)1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常(1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和(hé)上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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