4月美国就(jiù)业(yè)报告大超预期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节(jié)性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资(zī)环(huán)比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就(jiù)业数(shù)据与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的(de)是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非(fēi)农就业合计(jì)下(xià)修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工(gōng)荒”可(kě)能导致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不(bù)确定。非农发(fā)布(bù)后(hòu)，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联储23年底降息(xī)预(yù)期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美(měi)国就业(yè)报(bào)告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就(jiù)业合(hé)计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农(narctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算óng)就业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储23年(nián)底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升，其(qí)中商品相(xiāng)关行(xíng)业回(huí)升明显(xiǎn)。4月(yuè)商(shāng)品相关行业新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等(děng)新增(zēng)就业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映(yìng)制(zhì)造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商品(pǐn)通胀(zhàng)环(huán)比也边际回(huí)升。4月服(fú)务业相关(guān)行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗(liáo)保(bǎo)健和商业服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求(qiú)指标指(zhǐ)示，服务(wù)业(yè)需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下(xià)降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧(rèn)性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失(shī)业(yè)率仍然下降(jiàng)0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历史低位(wèi)，反映就业市场(chǎng)韧(rèn)性较强，短期仍(réng)有望保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季度(dù)小时工资增速低于其他(tā)工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后，与其他工资指标的(de)差(chà)距收窄，指示美(měi)国潜在的(de)工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储(chǔ)合(hé)意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美(měi)国就业(yè)市场劳(láo)动(dòng)力(lì)供应(yīng)紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最能反映就业(yè)市场紧(jǐn)张程度之一的职(zhí)位空(kōng)缺(quē)与待业人数(shù)之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录(lù)得164％，降至21年11月的(de)水平（图表(biǎo)7）。根据历史经(jīng)验(yàn)，当前职(zhí)位(wèi)空缺和求(qiú)职(zhí)人(rén)之比的(de)回落速度接(jiē)近1973年的高(gāo)通胀(zhàng)时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业(yè)市场才能(néng)更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期的非农就业数据将进一步削弱联(lián)储的降息意(yì)愿(yuàn)，但(dàn)实(shí)际经(jīng)济动能或弱(ruò)于(yú)非农就(jiù)业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需(xū)要关注(zhù)季节因子扰动(dòng)下降后就(jiù)业数据的(de)走(zǒu)势。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回升(shēng)，预计联储(chǔ)将维持相对市场(chǎng)更加(jiā)鹰(yīng)派的立(lì)场(chǎng)。若就业(yè)数(shù)据出现明显恶化，联储转向的可能性将(jiāng)加(jiā)大。5月(yuè)以来，第(dì)一共和银行(xíng)被接(jiē)管、西太平(píng)洋合众(zhòng)银行等区域(yù)银行股价(jià)大幅下(xià)挫，中(zhōng)小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行(xíng)倒(dào)闭昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债务上限触发时点提前，前(qián)景存在较大(dà)不确定(dìng)性（参见《美国债务上限提前(qián)触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波(bō)，金融市场(chǎng)动荡可能(néng)性加大，不排除金(jīn)融风险(xiǎn)以及实(shí)体经(jīng)济(jì)的脆弱性(xìng)倒(dào)逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银(yín)行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概(gài)率增加。

　　文章来源(yuán)

　　arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强(qiáng)于预期，但(dàn)或许(xǔ)和季节(jié)性有关》

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