核(hé)心观点(diǎn):在当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策大冤种什么意思，大冤种是骂人吗略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0大冤种什么意思，大冤种是骂人吗.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的溢价》

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