4月美(měi)国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工(gōng)资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期(qī)。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业(yè)合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能(néng)导致企业(yè)囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业(yè)；而4月季节因子要高(gāo)于以往(wǎng)年份(fèn)压在玻璃窗边c，在窗户边c，或导(dǎo)致非农就业数(shù)据偏(piān)高，未(wèi)来(lái)持续性存在较大不确定(dìng)。非农发(fā)布后，截至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美(měi)国非农数(shù)据点评

　　4月美国就业报告(gào)大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非(fēi)农就业(yè)数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓(hu压在玻璃窗边c，在窗户边cǎn)；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至(zhì)北(běi)京(jīng)时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期(qī)美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相关行业回升(shēng)明显。4月商(shāng)品相关(guān)行业新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业(yè)3.3万人(rén)，占4月(yuè)新(xīn)增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制造(zào)业、建筑业(yè)等新(xīn)增就业均边际回(huí)升。商(shāng)品相关行业就业边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)压在玻璃窗边c，在窗户边c通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医(yī)疗保健和商业服(fú)务(wù)新增就业分(fēn)别为6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗保(bǎo)健与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大(dà)幅下降，回落至21年(nián)5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小(xiǎo)时工(gōng)资增速(sù)回升(shēng)，显示劳(láo)工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的(de)不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然(rán)下降(jiàng)0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业市场韧性较(jiào)强(qiáng)，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资(zī)增速低于其(qí)他工(gōng)资指标，4月(yuè)小时工(gōng)资(zī)增速回升后，与其他工资(zī)指标的差距(jù)收窄，指示美国(guó)潜(qián)在的工资增(zēng)速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联(lián)储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能加大(dà)美联(lián)储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美国(guó)就业(yè)市场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场(chǎng)紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录(lù)得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历(lì)史经验(yàn)，当前职位空缺(quē)和求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国(guó)就业(yè)市场(chǎng)才能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业(yè)数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际(jì)经济(jì)动能或弱于(yú)非(fēi)农就业数据所指(zhǐ)示的(de)水平，后续(xù)需要关注季节因子扰(rǎo)动下(xià)降后就业(yè)数据的走(zǒu)势。非农就(jiù)业超预期叠加工资(zī)增(zēng)速回升，预计联储(chǔ)将维持(chí)相对市(shì)场更(gèng)加鹰派的(de)立场。若就业数据出(chū)现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行被(bèi)接(jiē)管、西太(tài)平洋合众银行等(děng)区域(yù)银行股(gǔ)价(jià)大幅(fú)下挫，中(zhōng)小银行风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时(shí)点提前，前(qián)景(jǐng)存在较大不确定(dìng)性（参见《美国债(zhài)务上限(xiàn)提(tí)前触(chù)发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可(kě)能(néng)性(xìng)加大，不(bù)排(pái)除金融(róng)风(fēng)险以(yǐ)及实体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提(tí)示(shì)：美国中(zhōng)小银(yín)行再(zài)现挤兑(duì)风(fēng)波；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年(nián)5月6日发布(bù)的《非农强于预期，但或许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 压在玻璃窗边c，在窗户边c