非(fēi)农新增就业整体回(huí)升，其中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月商品相关行业(yè)新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月(yuè)新(xīn)增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业(yè)均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业边际改善，或反映制造(zào)业(yè)边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际(jì)回升。4月服务(wù)业相关(guān)行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务(wù)新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业(yè)需求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与零售业(yè)的(de)总(zǒng)空(kōng)缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工资增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于历史(shǐ)低位，反映(yìng)就业市场韧性较(jiào)强，短(duǎn)期(qī)仍有望保持稳健。1季(jì)度小时(shí)工(gōng)资增(zēng)速低于其他工资指标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示(shì)美(měi)国潜(qián)在的(de)工资增速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联(lián)储合意(yì)水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国就(jiù)业市场劳(láo)动力(lì)供应紧张局势整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅(fú)缓解(jiě)。最能反映就业市场紧(jǐn)张程度之(zhī)一的职位空缺与(yǔ)待业人数之比(bǐ)连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当(dāng)前职位空缺和求职人之(zhī)比的回落速度(dù)接(jiē)近1973年(nián)的高通(tōng)胀(zhàng)时期(qī)，预(yù)计2023年4季度，美国(guó)就(jiù)业(yè)市(shì)场(chǎng)才能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预(yù)期的非农就业数(shù)据将进一步削弱联(lián)储的降(jiàng)息意(yì)愿，但实际(jì)经(jīng)济动(dòng)能或弱于非农就业数据所指示(shì)的水平，后(hòu)续需要关注季(jì)节因子扰动下降后就业数据的(de)走势。非农就业(yè)超预期(qī)叠加(jiā)工资增(zēng)速回升，预(yù)计联储将维持相对市场更加(jiā)鹰派的(de)立场。若就(jiù)业数据出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)恶(è)化，联储转向的可能(néng)性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接(jiē)管、西太(tài)平洋合众银行等区域银(yín)行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在(zài)发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国(guó)债(zhài)务上限触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不(bù)确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率叠加不(bù)断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可(kě)能性加大，不排除金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)以及(jí)实体经济(jì)的脆弱性(xìng)倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中(zhōng)小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非(fēi)农强于(yú)预期(qī)，但或(huò)许和季节性有关》

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