近日(rì)，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期(qī)货基(jī)金陆续公布了一季报(bào)。在一(yī)季度商品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金也表现不(bù)佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一季度，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别(bié)？4只公(gōng)募商品期货基金在(zài)一季报(bào)中均提及，本期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基(jī)金(jīn)本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损(sǔn)失后的余额，本期(qī)利润为本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均(jūn)受到净申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持(chí)续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量(liàng)趋于(yú)增(zēng)加(jiā)，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅过(guò)拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今(jīn)年(nián)由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不(bù)高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白(bái)银在初(chū)期两个月处于振荡调整，在(zài)三月份又(yòu)很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制(zhì)于(yú)白银工业属性及(jí)美联储(chǔ)加息预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流动(dòng)性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系(xì)的流(liú)动性(xìng)风险、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年(nián)或还有一拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金(jīn)属(shǔ)相(xiāng)对有利(lì)，贵(guì)金属配置价值(zhí)进一(yī)步提(tí)升(shēng)。考(kǎo)虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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