5月(yuè)13日，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企红(hóng)利ETF发布公告(gào)称，其累计(jì)有效(xiào)认购(gòu)申请(qǐng)份额总(zǒng)额超过20亿份发行(xíng)上限，将(jiāng)启(qǐ)动比例配售。这则小公告体现出市(shì)场对这一“中特估”主题的追捧力度。

　　实(shí)际(jì)上，近(jìn)期围(wéi)绕着“中特估”的行情，市场(chǎng)关注(zhù)度非常高(gāo)，5月15日首批3只央企回报ETF发(fā)行(xíng)，更成为这一(yī)波“中特估”行情的(de)催化剂。实际上，早在去年(nián)底及今年一季度(dù)，一些基金经(jīng)理开(kāi)始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　目前(qián)“中特估(gū)”资金(jīn)面、情(qíng)绪面、估值(zhí)方(fāng)式等问(wèn)题成为市场关注焦点，中(zhōng)国基金报采访多位(wèi)投(tóu)研人士，解析“中特估”这(zhè)些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集(jí)上报发行

　　行情(qíng)催化剂(jì)？

　　市场(chǎng)对(duì)“中特估”主(zhǔ)题(tí)积极追(zhuī)捧。不(bù)仅华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情(qíng)况(kuàng)，今年场内多只“中(zhōng)字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有(yǒu)多只国央企主题基金发行，市(shì)场对此(cǐ)充满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪央企科(kē)技(jì)引领、央(yāng)企(qǐ)现代能(néng)源等ETF也将获(huò)批发(fā)行，更有扎堆上报的央国企基金在排队入(rù)市。

　　这些(xiē)或成为(wèi)这一波“中特(tè)估”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红利(lì)机会基金经(jīng)理何龙表(biǎo)示，央企ETF发行(xíng)在情绪上是构成催化因素(sù)的，近(jìn)期银行(xíng)股大涨的一个催(cuī)化因(yīn)素就(jiù)是(shì)积极推介相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着(zhe)央企(qǐ)ETF的发行，和诸多主题(tí)基金(jīn)的申报发行，我(wǒ)认为确实会成为引爆行情的催化剂，基本面(miàn)、资金(jīn)面(miàn)、政(zhèng)策(cè)面都(dōu)在向好，下半年(nián)，中(zhōng)特估有可能独领风骚(sāo)。”万(wàn)家基金章(zhāng)恒更是(shì)表示。

　　同样，博时基金指数与(yǔ)量化投资部基金(jīn)经(jīng)理杨振(zhèn)建就表示，近期密集申报的(de)国央企主题(tí)基金主要(yào)涉及“股(gǔ)东(dōng)回报”、“科技引(yǐn)领”、“现代(dài)能源”几大(dà)主题，这样(yàng)的布局(jú)可以(yǐ)更好支(zhī)持(chí)央国企的估值重塑。

　　“央(yāng)企(qǐ)ETF的发行将成为(wèi)行情进一步(bù)上涨的(de)催化剂。去年以来公募基金发行整体平淡，近期多只国央(yāng)企主题基金申报和(hé)发(fā)行，行情火热(rè)下(xià)将为市场带(dài)来(lái)增量资金，有望推动进(jìn)一步上涨。”杨(yáng)振建进一步(bù)表示。

　　此外，银华(huá)基金(jīn)ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅认为(wèi)，公募基(jī)金积极(jí)布局央国(guó)企主题(tí)基(jī)金，一方面是因为(wèi)新一轮(lún)深化国企改革的大幕将(jiāng)拉开，叠(dié)加“中特估”概念(niàn)，央国企上(shàng)市(shì)公司(sī)的投资(zī)价值(zhí)凸显(xiǎn)，该主题的基金将为投资者提(tí)供更(gèng)丰富的工(gōng)具以参与到央国企(qǐ)投资。另一方面是落实公募基金行业高(gāo)质量发展的要求，引导更(gèng)多资金参与(yǔ)央国企改革，更好发挥公(gōng)募基金服务资本市场(chǎng)改革(gé)、服(fú)务实体经济和国家战略的作(zuò)用。

　　王帅(shuài)表示，未来央企ETF的发行将(jiāng)为央企(qǐ)相关标的和(hé)板(bǎn)块(kuài)带来增量资金，提升交易活跃度，有望成为(wèi)中特估(gū)行情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来(lái)，市(shì)场结(jié)构性行情明显，中特估(gū)和(hé)人工(gōng)智能成为两大明(míng)显的主线，而新能源等前(qián)期(qī)热(rè)门赛道股冷却，在此背景下(xià)，一些基金经(jīng)理开始调仓(cāng)换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万家基金(jīn)基金(jīn)经理章恒直言，自己目前(qián)重点关注三大行业，火电、券(quàn)商、军工(gōng)，这(zhè)三大行业主要是(shì)央企或地方(fāng)国资(zī)所在的(de)行业(yè)，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业(yè)本身基本面在(zài)今年会有重大(dà)的向上变化的机(jī)会，比如火电，会受益(yì)于煤炭价(jià)格(gé)的下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会受(shòu)益于(yú)今年市场成交量的放大，盈利(lì)大(dà)幅增长等。同(tóng)时(shí)，随(suí)着国有(yǒu)企业改革的推进，大(dà)概率这些(xiē)企业(yè)会进入一个提质增(zēng)效、释放业绩(jì)的(de)过程。”章恒表示，中特(tè)估(gū)是(shì)过(guò)去5年(nián)10年改革的(de)成果，是非(fēi)常(cháng)基(jī)本面的，和他过去1至2年研(yán)究投资(zī)思路(lù)也非常吻合，为在下半年抓住这波(bō)中特估的投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去(qù)年年底(dǐ)已开始重视中特估的投资机会，判断(duàn)中特(tè)估的机会(huì)未来三年分(fēn)两(liǎng)个阶段(duàn)。”融(róng)通(tōng)红(hóng)利机会基金经(jīng)理何龙表示，第一(yī)阶段(duàn)也(yě)就是今年(nián)以(yǐ)数字经济和“一带一路”的主(zhǔ)题普涨性机会为(wèi)主，包(bāo)括(kuò)低(dī)于1倍PB、分红收益率(lǜ)极高的(de)品种，将会(huì)迎来普涨性的机(jī)会。第二(èr)阶段是未来两年，在主题性(xìng)机会消散以后，基于顶层设计(jì)对国央(yāng)经营管理价值导(dǎo)向变化，我(wǒ)们(men)判(pàn)断经营成(chéng)果随之改变是一个慢变(biàn)量，会在未来两年(nián)体(tǐ)现在每一(yī)个央国企(qǐ)的(de)报表中(zhōng)。

　　何龙强(qiáng)调，目前在挖掘公司经营层面(miàn)可能(néng)发生显著正向(xiàng)变化的个股提前进行布局，比如医药(yào)和消费等(děng)行业。

　　其实一(yī)季(jì)报已经显(xiǎn)露出(chū)不少基(jī)金在行动。国金证券研究(jiū)所数(shù)据显示(shì)，偏(piān)股主(zhǔ)动型基(jī)金2022年年报前十大重仓股股票池中，“中特估(gū)”概念占偏(piān)股(gǔ)主动型基金持有股票市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披(pī)露的持仓中(zhōng)，“中特估(gū)”概念占偏股主动型(xíng)基金(jīn)持有股票市(shì)值比例提(tí)高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股(gǔ)在偏(piān)股(gǔ)主动(dòng)型基(jī)金的持仓中，占比明显提高。上述数据显示，根据(jù)偏股主动型基金2022年报及2023年一季报十(shí)大重仓股(gǔ)的数据，剔除(chú)个股(gǔ)涨跌影响，估计了(le)各基金主动加仓(cāng)“中特(tè)估”概(gài)念股的(de)市(shì)值占(zhàn)2022年末股票总市值比例，一季(jì)度超(chāo)过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特(tè)估”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特(tè)估”概念股，但在一季度(dù)买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数据统计(jì)也显示，一季度主(zhǔ)动偏(piān)股(gǔ)型公募基金对港股(gǔ)央国企的(de)持股市值比重(zhòng)达到2019年以来的新高，港(gǎng)股央国企(qǐ)持股总市值占(zhàn)港股持(chí)股总市值的比重(zhòng)由2022年四季(jì)度的(de)25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量？

　　构建国央(yāng)企专门的股票库

　　可(kě)以说(shuō)中国特(tè)色估值体(tǐ)系，正深刻影响基金公司的投研，落(luò)实到(dào)日常的(de)投研(yán)流程(chéng)和实践之中，不少基(jī)金(jīn)公司(sī)在加大(dà)投研力(lì)量，更有(yǒu)专(zhuān)门构建国央(yāng)企股(gǔ)票(piào)库。

　　融通红利机会基金经(jīng)理(lǐ)何龙就介绍(shào)，一方面，从顶层设计(jì)改(gǎi)变研(yán)究员过去对国(guó)央企的固(gù)定思(sī)维，需(xū)要实地考(kǎo)察国央(yāng)企，并(bìng)且需(xū)要利用当前(qián)国央企(qǐ)愿(yuàn)意交流的契机350开头的身份证是哪里的(jī)，多花(huā)精(jīng)力去进行跟踪发现变化。

　　另(lìng)一方(fāng)面，融通基金在行(xíng)动上，要求研究员将自(zì)己所覆盖行业(yè)的所有国央(yāng)企(qǐ)构建专门的股(gǔ)票(piào)库，并进行长期跟踪，包括考察(chá)其实地调研的的(de)成果，了解国央企经营思路(lù)和财务导向的变化，结(jié)合行业趋(qū)势(shì)和特征，寻找价值洼地(dì)，发现(xiàn)预期差(chà)。

　　同样的(de)，银华(huá)基金ETF业务(wù)总监王帅也谈到“认识(shí)”上的重视。他表示，通(tōng)过深入学习，对“中(zhōng)特估”有了更深刻的(de)认识：首(shǒu)先要认识市场体制机制、行业产业结构(gòu)、主体持续发展能力等方面所(suǒ)体现的鲜明(míng)中国元素和发展(zhǎn)阶段特征(zhēng)，“中(zhōng)特估(gū)”应(yīng)该是在此基(jī)础上(shàng)构建的具有时代(dài)特征(zhēng)和中国(guó)特色、符合国(guó)家战略导向的估(gū)值体系，而(ér)不是简单套用国(guó)外的传统估值模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个概念(niàn)所涉及到的行业和(hé)公司，一直在发生的变化。”万家基金(jīn)经(jīng)理章(zhāng)恒表示，万家基金一直(zhí)非常关注(zhù)传统(tǒng)产业的变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建(jiàn)筑等多个(gè)领(lǐng)域，因此也是一定(dìng)能(néng)够抓住中特(tè)估这波行情的机会(huì)的。同时，随着时(shí)局(jú)的变化，也在增(zēng)加(jiā)相关行业的研(yán)究力(lì)量。

　　此(cǐ)外，创(chuàng)金(jīn)合信基金(jīn)首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)魏(wèi)凤春表(biǎo)示，积极践行中国特色的估值体系(xì)是资(zī)本(běn)市场(chǎng)使命，投(tóu)资者需要学(xué)习领会并针对原有的(de)估(gū)值(zhí)体(tǐ)系进行改造，以适应现实(shí)的需要(yào)。明(míng)确该体(tǐ)系的框架是第一位的(de)工作，合理设(shè)置(zhì)指标也非常重要，投资者的认(rèn)可和实施是最终(zhōng)该(gāi)体系能否(fǒu)具备长期价(jià)值的基础。不过，他(tā)也(yě)提醒，人为的拔(bá)估(gū)值是(shì)很大的认知误区，市场(chǎng)化认(rèn)可是基本的(de)常识，不可误判。

　　体现社会价值与(yǔ)国(guó)家战略价(jià)值