国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风险依(yī)旧不容忽(hū)视。在美国(guó)多项(xiàng)重要(yào)经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协(xié)议以维(wéi)持该银行运(yùn)营的希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士(shì)称，该(gāi)银(yín)行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美国第(dì)一共和银行公布其(qí)第一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在接下来的(de)两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联(lián)储的(de)官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行(xía5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大ng)制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布的内部(bù)审(shěn)查报告中，美联储承认，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储(chǔ)的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审查员未能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有力行动解(jiě)决(jué)硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储负责(zé)金(jīn)融业(yè)监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却(què)没有采取足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行(xíng)足够(gòu)迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有(yǒu)四大成(chéng)因(yīn)，其中(zhōng)三点(diǎn)都和(hé)美联储监管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联(lián)储监管者的(de)错误部分(fēn)源(yuán)于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行(xíng)业审查员已经确(què)定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭的(de)一大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美联储自身的(de)流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查报告或警告，数量是(shì)其(qí)他(tā)银行的三倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些(xiē)年(nián)美(měi)联储(chǔ)忽视了(le)范围(wéi)更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美(měi)元银行的一系(xì)列(liè)规定，包(bāo)括压力测试(shì)和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评(píng)估(gū)，怎(zěn)样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对(duì)范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重新评估，对(duì)于(yú)超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求(qiú)更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的(de)未实现损益，以便让(ràng)银行的(de)资本要(yào)求(qiú)更(gèng)好(hǎo)地(dì)匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和(hé)风(fēng)险管(guǎn)理不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能(néng)增(zēng)加资(zī)本或流动性(xìng)的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地(dì)时间(jiān)4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日(rì)至3月19日期(qī)间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在(zài)成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐(fá)克(kè)就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担(dān)忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的(de)单(dān)边(biān)措施。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最新公(gōng)布的数(shù)据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数(shù)是(shì)美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的(de)数(shù)据(jù)再(zài)度印证了美国(guó)通(tōng)胀的(de)居高不(bù)下，这加大了美联储5月(yuè)再(zài)次加息的(de)可能性(xìng)。报(bào)告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一季度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用危(wēi)机(jī)的(de)尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年(nián)美联(lián)储降息(xī)的(de)预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心(xīn)个人消费(fèi)支出(chū)在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息(xī)基本不(bù)存(cún)在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联(lián)储的政(zhèng)策(cè)变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难(nán)的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回落(luò)，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱(ruò)性以及(jí)下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过预(yù)期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来(lái)说，这意味着进(jìn)行政策(cè)选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月大(dà)概率将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注(zhù)重(zhòng)安抚(fǔ)市(shì)场情绪(xù)，强调对(duì)宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次(cì)会(huì)议(yì)并无最新点阵图(tú)和(hé)经济展望公布，因此会议(yì)重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策以及银行(xíng)业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议需要关注(zhù)三个方面(miàn)：一(yī)是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美(měi)联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济风(fēng)险的(de)判断，到底是短期风险还是长期(qī)风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期(qī)，比如是否透露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对(duì)市(shì)场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会(huì)再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息(xī)结果不会(huì)引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预(yù)期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需要(yào)重点关注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会(huì)上对未来政策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的(de)冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观(guān)预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯(àn)淡(dàn)，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得(dé)央(yāng)行“购金(jīn)潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种种因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于(yú)后续货币(bì)政策之间的(de)预期差(chà)，以(yǐ)及美国经(jīng)济层(céng)面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无(wú)论是新增非农就(jiù)业人(rén)数还是失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币(bì)政策转向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成(chéng)通胀回(huí)归波折反复(fù)，进而(ér)引发美(měi)联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延(yán)续(xù)上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作(zuò)出(chū)政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是(shì)全球贸易(yì)结(jié)算体系下a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大(xià)美元的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际(jì)利率的(de)变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金以及美(měi)元结算体(tǐ)系的变(biàn)化使(shǐ)得贵金属获(huò)得了越来(lái)越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对(duì)于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银(yín)价格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他预(yù)计美(měi)联储(chǔ)会(huì)议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会(huì)议等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危机及债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更(gèng)加(jiā)明确的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联(lián)储议息会议(yì)给出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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