北京(jīng)时间(jiān)周五晚间，备受关注的4月为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕美国非农数据出炉，其(qí)中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了此前两个月连(lián)续环比下降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注(zhù)的平(píng)均小时工资(zī)环比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美(měi)国(guó)劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数据均大(dà)幅(fú)下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续(xù)承压的美(měi)国地(dì)区银行股(gǔ)也(yě)获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家(jiā)银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美元/盎司(sī)；美元指数(shù)短线拉升35点(diǎn)；美国10年期(qī)国(guó)债收益率上升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月(yuè)合约收(shōu)于(yú)25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农(nóng)数据远高于前(qián)值且(qiě)显(xiǎn)著偏离投行们预(yù)测(cè)的中值(zhí)。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了(le)29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达到9个月以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数(shù)据(jù)公布后，美股期货短线(xiàn)走低(dī)，美元(yuán)指数(shù)短线拉升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和金融(róng)行(xíng)业(yè)持续(xù)裁(cái)员，但(dàn)不断(duàn)下降却(què)仍(réng)然(rán)高企的劳(láo)动(dòng)力需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也(yě)超过了信贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农(nóng)就业的(de)季节性因(yīn)素(sù)相(xiāng)对(duì)于新冠大流(liú)行(xíng)前也(yě)有了有利的发展，为就业(yè)人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数据保持(chí)一(yī)定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时(shí)候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动(dòng)力(lì)流(liú)动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位(wèi)空(kōng)缺(quē)继(jì)续下降，为连续第三个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力(lì)市场(chǎng)数据相(xiāng)同的(de)方向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最近几周的首次申请失业金人数也(yě)呈现上(shàng)升(shēng)趋(qū)势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会导致消费(fèi)者(zhě)信贷和企业融资(zī)成(chéng)本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包括裁员等(děng)，从(cóng)而减缓经济增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲的非农就业数据(jù)会让市场对于(yú)下(xià)半年货(huò)币政策放松进程有所(suǒ)改变(biàn)，进而对商(shāng)品的流动性(xìng)溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美(měi)国(guó)会继续朝(cháo)着衰退(tuì)的方向前进(jìn)，后市继续看好(hǎo)贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数据(jù)公(gōng)布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新增人数超(chāo)预期将(jiāng)引(yǐn)导贵金为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕属步入调整(zhěng)。对于贵金(jīn)属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主(zhǔ)要受益于(yú)其金融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联(lián)储最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这(zhè)导(dǎo)致美元名义利率(lǜ)回落，在通胀温和(hé)回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有(yǒu)了(le)明显的(de)下(xià)行。”广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议(yì)如期(qī)加息25个基点，将(jiāng)政策利(lì)率联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示加息(xī)临近尾声(shēng)，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后声(shēng)明表(biǎo)示，委(wěi)员会将(jiāng)密切关注未来发布(bù)的信息，并评估其(qí)对(duì)货币政(zhèng)策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会(huì)上(shàng)表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美(měi)联储是否结束加息需要看到(dào)通(tōng)胀明显回落(luò)。至于是否要开始降息，需(xū)要(yào)看到就业市场(chǎng)出现明(míng)显恶(è)化。从历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)来看，美联(lián)储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)从姗姗告(gào)诉记者，美国银行业(yè)风波持续发酵(jiào)、经济(jì)走弱预(yù)期升温(wēn)叠加市场预(yù)期美(měi)联储年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超(chāo)预期(qī)，美债收益(yì)率(lǜ)、美元指数走(zǒu)高，贵金(jīn)属短线大幅(fú)下挫。这份超(chāo)预期的非农报告(gào)，这(zhè)让美(měi)联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停(tíng)加(jiā)息，甚至可能很快(kuài)就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然(rán)强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国非农就业数(shù)据和时薪增速全面超预期(qī)，表明(míng)美国当前(qián)劳动力市场仍十分(fēn)强劲，美(měi)联储控通胀(zhàng)压力加(jiā)大(dà)，这(zhè)也就意(yì)味着美(měi)联储(chǔ)可能(néng)会在较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月(yuè)再(zài)次加息(xī)的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期(qī)或在短期提振美(měi)元指数和美债收益率，从(cóng)而打压(yā)贵(guì)金属的涨势(shì)，但中期看，美联储5月(yuè)会(huì)议加息(xī)25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货(huò)币政策进(jìn)入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵(guì)金属将获(huò)得提(tí)振而(ér)走强(qiáng)，使均值平台不(bù)断上移(yí)。”广发(fā)期货贵金属研(yán)究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的(de)表现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业率继(jì)续走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵(guì)金属(shǔ)则(zé)在美债收(shōu)益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡(dàng)走强的(de)趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对降息(xī)并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间(jiān)，美联储(chǔ)表示美国银(yín)行系统仍健康(kāng)并有(yǒu)弹性，但高利率(lǜ)环境下美国(guó)银行系统风险并未(wèi)解除，在第(dì)一共和银行宣布(bù)被(bèi)接管(guǎn)收购后(hòu)，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性银行(xíng)出现股价暴跌(diē)。存款仍(réng)在(zài)持续流出使(shǐ)银行融资成(chéng)本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比去(qù)年四(sì)季度(dù)2.6％的增速大(dà)幅(fú)放缓，而(ér)且远不及(jí)预(yù)期(qī)的1.9％，具(jù)体看(kàn)企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动(dòng)上(shàng)升反映出一(yī)定(dìng)的韧性(xìng)。未来随(suí)着经济下行压力不断上(shàng)升，市场预期(qī)下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的(de)共同(tóng)影响下，美债收益(yì)率和美(měi)元指数将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵(guì)金属价格有望再创(chuàng)历史新高，长线可(kě)维(wéi)持逢低买入配置思路，短线则可(kě)买入黄(huáng)金和白银虚值(zhí)看(kàn)涨(zhǎng)期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍(shào)说(shuō)，从黄金(jīn)的供需数(shù)据来看(kàn)，黄金的需求实(shí)际上(shàng)是明显下(xià)降的。世(shì)界黄金协会(huì)公布的数据显示，今(jīn)年(nián)第一季(jì)度剔除场(chǎng)外(wài)交(jiāo)易(yì)的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央行和中国消(xiāo)费(fèi)者需(xū)求(qiú)较(jiào)高，但其余投资(zī)者购买量的减少抵消了这一增长。其(qí)中(zhōng)对(duì)黄金价格其关键(jiàn)作用的(de)黄(huáng)金投资需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去(qù)年(nián)同(tóng)期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需(xū)求(qiú)为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及(jí)类似(shì)产品需求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年(nián)同(tóng)期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的(de)白(bái)银因(yīn)需(xū)求受经济下行拖(tuō)累而涨幅受(shòu)限。因(yīn)此(cǐ)，金(jīn)银比价大概(gài)率继(jì)续攀升(shēng)。世界白银(yín)协会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在议息前已经(jīng)被充分计提，议息(xī)前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一(yī)度表现(xiàn)为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息靴子(zi)落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延(yán)，避(bì)险情绪提振贵金属价格(gé)。此外(wài)，随着(zhe)经济走弱(ruò)预期升温，预计美联储下半年(nián)大(dà)概(gài)率暂停加(jiā)息并将进入降息周期，实际利率或将继续下(xià)行，贵金(jīn)属中长期仍具(jù)有(yǒu)较(jiào)高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对(duì)于(yú)黄金而言，市(shì)场寄希望于(yú)美联(lián)储最后一次加(jiā)息(xī)落地然后转降息预期，从而刺激价格继(jì)续高走，从这个角度(dù)考(kǎo)虑黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势的(de)可能性。但(dàn)当前美(měi)通胀仍(réng)在高位(wèi)，美联储货币紧缩(suō)动(dòng)作并没有(yǒu)结束，官员们(men)的讲话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利率可能会(huì)维系较长一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会(huì)对(duì)经济和金(jīn)融(róng)市场产生(shēng)怎样(yàng)的影响也未可知，因此在当前看(kàn)多观(guān)点出(chū)奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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