银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度出现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资(zī)和西(xī)部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于(yú)美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过(guò)皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的(de)情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下(xià)，居民部门的资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(z皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表hí)在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了(le)需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观(guān)环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步(bù)的(de)增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场(chǎng)过于一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的(de)策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从(cóng)而放(f皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表àng)大(dà)了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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