5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基(jī)金、南(nán)方基金等多家头部公募基(jī)金(jīn)密集申报(bào)了(le)跟踪海外(wài)半导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于对板块中长期投资(zī)价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的(de)持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。以(yǐ)中证全指半导体(tǐ)指数表现为例(lì)，该指数在4月(yuè)6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却(què)悉数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额增幅(fú)居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份(fèn)额出现(xiàn)下降外(wài)，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体(tǐ)行业(yè)复苏不及预期主(zhǔ)要原因(yīn)，一是(shì)国产替代进(jìn)程不及预期，国内半导(dǎ暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了o)体企业相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才等方(fāng)面存在差距(jù)，在国产替代过程中产品研发和客(kè)户导入进(jìn)程可能不及(jí)预期；二是下游需求不及(jí)预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全(quán)球电子产(chǎn)品等终端(duān)需求可能不及预期，从而(ér)导致对(duì)半导体(tǐ)产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有望于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的出现”田(tián)光远表示(shì)，在(zài)本轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额提升属性(xìng)的(de)环节会率先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经(jīng)济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回报提出(chū)要求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是(shì)数字化的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度(dù)数(shù)字(zì)经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年(nián)板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指(zhǐ)数(shù)出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价其(qí)实是过(guò)度反应的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬半(bàn)导体(tǐ)一季报(bào)披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题的(de)降(jiàng)温，综合因素引起行(xíng)业(yè)近期的持续回(huí)调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投(tóu)资(zī)者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期(qī)看好半导体板(bǎn)块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需(xū)过度悲(bēi)观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工(gōng)智能给(gěi)半导体带(dài)来了新的需求增(zēng)量，从(cóng)周期视(shì)角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩的压力(lì)，但一方(fāng)面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企业(yè)有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值(zhí)方(fāng)面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较多(duō)，始终有(yǒu)估(gū)值(zhí)合理甚(shèn)至(zhì)低估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多(duō)优质的公司处于历(lì)史估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者(zhě)新产品(pǐn)的突破，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历(lì)了三(sān)次工业革命，前两(liǎng)次都(dōu)是以能源为(wèi)对象进行创新，第三次(cì)是信(xìn)息为(wèi)对(duì)象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走向认知智(zhì)能(néng)后(hòu)，将对人类生产(chǎn)力的提升产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移(yí)动互(hù)联(lián)网革命后在万物智联(lián)层面的延(yán)伸(shēn)，将会在(zài)经(jīng)济、社会(huì)、政治、军(jūn)事等方面全面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新一(yī)轮产(chǎn)业革(gé)命(mìng)爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来的技(jì)术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管(guǎn)端各方面(miàn)都产(chǎn)生了(le)影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多(duō)环节(jié)发生了改变(biàn)，产生了新(xīn)的(de)投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产生新的(de)投资(zī)机(jī)会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期(qī)看好半导体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期关注该板块投资机会，他(tā)认为可(kě)以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导体设备材(cái)料(liào)国产化为代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设(shè)计都(dōu)会(huì)在(zài)今年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国产替代，党的(de)二十大对(duì)于科技(jì)安(ān)全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯(xīn)片设(shè)计板块经过近一年(nián)的充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前(qián)，我们将持续(xù)跟踪和调研半导体行业库(kù)存(cún)、动销(xiāo)数据和重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金(jīn)刘源(yuán)表示(shì)，展望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模型训练需要(yào)大(dà)量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算(suàn)力芯片等(děng)核心(xīn)环节预(yù)期将(jiāng)会受益，后(hòu)续有望驱动半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)持(chí)续增长。此(cǐ)外(wài)，半导体设备(bèi)公司的(de)一(yī)季报业绩相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋势仍(réng)在加(jiā)速(sù)推进，后续(xù)半(bàn)导体设备、材料也(yě)是可以关(guān)注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导体(tǐ)中最大的(de)周期品(pǐn)种，也(yě)可(kě)能在(zài)年内迎来(lái)边际(jì)变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确(què)定，但改善(shàn)的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动较大，要结(jié)合暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了基(jī)本(běn)面变(biàn)化综合判断配置价(jià)值，我(wǒ)们也会通过(guò)适当调仓(cāng)来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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