自2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市的(de)基本看法。多数(shù)明星(xīng)基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年(nián)股(gǔ)票市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持(chí)较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）很可能是一次(cì)全新的技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基元首制的实质是什么，元首制的内容金一季(jì)度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)四(sì)只基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末(mò)的股(gǔ)票市(shì)值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度(dù)末(mò)所管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金基本维持(chí)和(hé)去年底的差不(bù)多的(de)港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度(dù)配(pèi)置港(gǎng)股(gǔ) 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了(le)科技等(děng)行(xíng)业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格局(jú)清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏(piān)低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台(tái)再(z元首制的实质是什么，元首制的内容ài)次成为(wèi)该基金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二(èr)、第(dì)三大(dà)重仓股，而在(zài)去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药(yào)明生物(wù)退(tuì)出(chū)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业三年持(chí)有的头号(hào)重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅(máo)台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合(hé)计(jì)总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次(cì)也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投资(zī)很吸(xī)引人的(de)一点(diǎn)是(shì)，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明(míng)自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可(kě)能做出对(duì)具体投资标(biāo)的内(nèi)在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的(de)经(jīng)验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情(qíng)形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对一家(jiā)公司过去和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司(sī)的未来(lái)价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历(lì)过(guò)短期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的(de)震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因(yīn)素(sù)，是(shì)能够一(yī)路坚持(chí)下来的重要(yào)因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末(mò)前五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出(chū)现在该基(jī)金去年四季度末(mò)的前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期(qī)、国际关系不确定的(de)情(qíng)况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势(shì)的高(gāo)端制造产(chǎn)业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市(shì)场(chǎng)的(de)参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压力也(yě)会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易(yì)方达新经(jīng)济基金中回顾(gù)一(yī)季度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业投资(zī)的(de)信(xìn)心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这是(shì)否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未来(lái)通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美(měi)联储在货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了(le)边际资金的(de)巨(jù)量涌入，机(jī)构(gòu)短时(shí)间剧烈(liè)、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录(lù)得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了(le)部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于(yú)短期(qī)基本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前(qián)连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度(dù)退(tuì)出该基金前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅(fú)度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、宁德时代也(yě)退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题我们(men)也进(jìn)行(xíng)了积极(jí)的(de)研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会(huì)的(de)生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格买入预期(qī)收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还分享(xiǎng)了(le)自己最(zuì)新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额(é)认(rèn)知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资(zī)和人(rén)生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是在每一(yī)次关(guān)键选择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次(cì)进入富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以第三方医(yī)学检验(yàn)及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前几年(nián)实(shí)施的一些收缩(suō)性(xìng)行业监管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积(jī)极的因素正在(zài)发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然(rán)处(chù)于长周期(qī)中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下(xià)权益市(shì)场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将(jiāng)找到(dào)解决的出路(lù)。投资者(zhě)当(dāng)前选择承(chéng)受市(shì)场波动对(duì)应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来(lái)我们依然会致(zhì)力于(yú)在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势(shì)的可(kě)靠(kào)能(néng)力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的(de)实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择层(céng)面，本基金(jīn)偏(piān)好投资(zī)于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业(yè)自身增长(zhǎng)带来(lái)的(de)资本市(shì)场收益(yì)是成长型基(jī)金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的(de)基(jī)金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力(lì)度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加(jiā)仓(cāng)力(lì)度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经(jīng)济(jì)温(wēn)和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠(dié)加海(hǎi)外(wài)风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过(guò)程(chéng)，特别是居民和中小企业，需(xū)要时(shí)间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布(bù)的社融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带来(lái)的(de)金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机(jī)的(de)风险不(bù)大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续关(guān)注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目(mù)光更多放在(zài)微(wēi)观企业层面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正确(què)的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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