大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据(jù)创年内新高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周期相关的(de)通胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基金利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度(dù)不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临(lín)显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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