金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回(huí)应(yīng)称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁食品价格(gé)的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来(lái)，受到世(shì)界(jiè)经济(jì)复(fù)苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在(zài)这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重要的(de)还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际输(shū)入性因素(sù)影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)黑(hēi)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济(jì)恢复(fù)，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国(guó)经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收(shōu)入(rù)分(fēn)配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续(xù)负增长，货币(bì)供(gōng)应(yīng)量也具有下(xià)降趋(qū)势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国(guó)物价仍在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别是(shì)核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的(de)周期(qī)性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示(shì)，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信(xìn)用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来(lái)的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)对企业(yè)行为的(de)支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经(jīng)营(yíng)活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带(dài)来的消(xiāo)费修复(fù)持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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