作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shà洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害ng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及(jí)交通工(gōng)具用燃(rán)料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年(nián)下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪(z洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害hū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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