私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协(xié)结(jié)合(hé)私募(mù)证券(quàn)投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资(zī)基金运作(zuò)规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等(děng)环节提(tí)出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要(yào)求方(fāng)面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)初(chū)始募集及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实(shí)缴(jiǎo)募集(jí)资(zī)金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外(wài)，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认(rèn)为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方(fāng)式(shì)备(bèi)案(àn)的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每(měi)月一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)提(tí)升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私(sī)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人管(guǎn)理的全(qu城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌án)部私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资(zī)者(zhě)利益优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提(tí)出(chū)规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模(mó)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券投资基金信(xìn)息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要(yào)求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管(guǎn)理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合(hé)规城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌(guī)性进行审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自(zì)行负责投资(zī)运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私(sī)募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的(de)通(tōng)道(dào)服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士(shì)向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在(zài)向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的(de)投放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的(de)健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增(zēng)募集规(guī)模(mó)及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套(tào)层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强(qiáng)制(zhì)要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要(yào)求设置不少于6个(gè)月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基(jī)金(jīn)限期整改。

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