调油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化(huà)组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实(shí)在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年(nián)市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今(jīn)年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美经济下行(xíng)压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但(dàn)进(jìn)入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利灰姑娘作者是安徒生还是格林(lì)窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的(de)经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加(jiā灰姑娘作者是安徒生还是格林)剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还(hái)没有(yǒu)真正(zhèng)进入美(měi)国(guó)汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退预期以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或较(jiào)预期(qī)大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价(jià)差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高和(hé)利(lì)润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力。

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