昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么(shuāi)退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革(gé)时(shí)代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示(shì)，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能会(huì)损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个(gè)地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的(de)经济(jì)环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债表规模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增(zēng)加(jiā)，球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么)的(de)旺季，叠加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持(chí)下(xià)，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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