2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力(lì)分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变化(huà)的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来说意(yì)味着原材(cái)料(liào)成(chéng)本得到(dào)控制(zhì)，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎn推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力g)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不(bù)及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力)为光(guāng)伏设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及量(liàng)价(jià)双升(shēng)，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利(lì)率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色(sè)金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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