核心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复(fù)的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将(jiān酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围g)成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下(酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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