四大国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多(duō)方观(guān)点认为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力(lì)的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到(dà一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句o)的是(shì)国内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策(cè)利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调(diào)降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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