金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能(néng)造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xí岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点ng)净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行净息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性(xìng)淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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