财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化(huà)收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为(wèi)底层(céng)资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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