大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国(guó)托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bà柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹o)道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端(duān)产品这一(yī)分(fēn)化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束(shù)的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激(jī柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹)，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到(dào)成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续(xù)关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价(jià)进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的(de)行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出(chū)现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端(duān)的(de)利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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