四大(dà)国(guó)有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消(xiā岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市o)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革(gé)推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是针对银(yín)行协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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