钠电池(chí)产能规划从0到10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至(zhì)94亿(yì)投资，传艺科技是真(zhēn)跨(kuà)界(jiè)还是(shì)奢望(wàng)，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕(rào)在键(jiàn)盘生(shēng)产商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大(dà)议题(tí)莫过(guò)于跨界钠(nà)电池。

　　这个热门(mén)又(yòu)令人遐(xiá)想的题材搭配公司释(shì)放钠电池项(xiàng)目(mù)进展的(de)“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖股走(zǒu)势。然去年(nián)末以来(lái)，抛“利好消息”催涨股价的套(tào)路(lù)完全失灵，股价又在4个多(duō)月时(shí)间极速腰斩。即便(biàn)是3月末扔出30亿元(yuán)定增预案(àn)投建年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传(chuán)艺科技也只收获了短暂的(de)上涨，而后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价过山(shān)车式的涨跌折射的是市场对传艺科(kē)技高调跨界(jiè)钠电(diàn)赛道故事的(de)怀疑(yí)：从(cóng)宣布跨界到现在，时间(jiān)不过10多月(yuè)，规(guī)划产能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿元的(de)传艺(yì)科技如何撬动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环(huán)伺(cì)、落地(dì)产能骤增、锂价持续下行，在愈(yù)加拥挤的赛道(dào)上，夸下海(hǎi)口的产能又该(gāi)如何消化？过往投资计划频频“跳票”、实际(jì)效益与预(yù)期天差(chà)地别等“黑(hēi)历(lì)史”在(zài)前，“大跃进”的新(xīn)项目如何让人(rén)信服？

　　跨界钠(nà)电池，股(gǔ)价(jià)“过山(shān)车”

　　早在20世(shì)纪70年(nián)代，钠离子电池便与(yǔ)锂离子(zi)电(diàn)池同时(shí)期萌芽，但(dàn)由于钠电负极嵌钠能(néng)力较弱、钠电池能量(liàng)密度较低，导致其研发进(jìn)度大大落后于了(le)锂电池(chí)。直(zhí)到2020年(nián)后，随(suí)着钠电关键技术完成突(tū)破以及锂价不(bù)断(duàn)飙(biāo)升，钠电才作(zuò)为(wèi)锂电“备胎”之一重回人们重视(shì)。尤(yóu)其(qí)2021年7月(yuè)，宁德时代推(tuī)出(chū)第一代钠离子(zi)电池(chí)，掀(xiān)起钠电风潮，并将风口带到(dào)了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如(rú)日中天之际，传艺科技于(yú)去年6月22日晚(wǎn)间(jiān)高调宣(xuān)布入(rù)局。彼时(shí)的公告显示，公(gōng)司拟投资3000万元通(tōng)过全资子(zi)公司江苏智纬电子(zi)科技有限公司（以下简(jiǎn)称“智(zhì)纬电子”） 同(tóng)海盈汇(huì)鑫企业、自然(rán)人(rén)杨磊和杨崇义合作设立控(kòng)股孙(sūn)公司(sī)江苏传艺钠电科(kē)技有(yǒu)限(xiàn)公司（公(gōng)司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告出，传(chuán)艺科技旋即涨(zhǎng)停(tíng)，当日(rì)盘(pán)后公(gōng)司迫(pò)不及待召开电话会议(yì)，向合计(jì)64名分析师和个人投(tóu)资者(zhě)披露跨界钠(nà)电(diàn)的各(gè)种细节。根(gēn)据(jù)规(guī)划，传(chuán)艺科技钠电池(chí)项西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学目中试线2022年投产，一期2GWh的(de)产能2023年投产，二期计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科技宣(xuān)布跨界(jiè)后一口气收出7个涨停(tíng)板，市值快速实现翻(fān)倍。

　　传(chuán)艺科技日K线图，来源(yuán)：wind

　　有了(le)钠(nà)电消息催涨股价的(de)前(qián)车在前，传艺科技开始有意(yì)无意(yì)地(dì)“主(zhǔ)动”披露钠电项目进展，而公司股价也往往在(zài)公告披(pī)露后录(lù)得大(dà)幅上(shàng)涨(zhǎng)。去(qù)年12月5日盘中，公(gōng)司(sī)股价一度摸(mō)高至54.44元/股，相较于(yú)跨界钠电池前10元/股左右的温吞股(gǔ)价，不(bù)到半(bàn)年的时间已翻了(le)逾5倍。

　　但此后，公司(sī)股价开始掉头向下，无论其(qí)如何发(fā)布(bù)“利好”消息，股(gǔ)价也再难掀大风(fēng)浪，反而随着时间的(de)推移，迅速回落。截至4月20日收盘(pán)，报(bào)28.14元/股，4个多月时间已(yǐ)经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘(pán)后，公司迫切召(zhào)开电话会并在《投资(zī)者关(guān)系活动(dòng)记录(lù)表》中(zhōng)对外发(fā)布钠电池业务未来规划、技术水平等涉及公司经营(yíng)的(de)重大信息，但直至(zhì)2022年7月9日(rì)才正式通过《关于对深(shēn)圳(zhèn)证券交易(yì)所(suǒ)关注函回复的公告》补(bǔ)充披露相关(guān)事(shì)项，传艺科技(jì)及公司董事(shì)长(zhǎng)兼总经理(lǐ)邹伟民、时(shí)任董(dǒng)秘许小丽还遭深(shēn)交所通(tōng)报批(pī)评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传艺(yì)科技股价西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学(jià)“过山车”式上下，背后纵有游资推波助澜，但(dàn)归根结底(dǐ)还是其资金(jīn)有限与钠电产能规划(huà)“大跃进”不匹配(pèi)无法(fǎ)让市场信服造(zào)成(chéng)的。

　　根据公司定增(zēng)预案(àn)，钠电池二期(qī)5.5GWh项目(mù)建成后，公司产能将达到10GWh。而根据(jù)公司此前对(duì)交(jiāo)易所回复函(hán)和2023年度(dù)定增预案，公(gōng)司(sī)规划的(de)10GWh钠电池项目的投(tóu)资成(chéng)本约54亿元。其中，土地购置及厂房成(chéng)本(běn)约4亿(yì)元(yuán)，10GWh产能需投(tóu)入的装修及设(shè)备成本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规划的钠电产能远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电官(guān)微消息，公(gōng)司董(dǒng)事长邹伟(wěi)民4月16日在公开场(chǎng)合演(yǎn)讲时提到，“2022年7月，公(gōng)司决(jué)定，发挥资金优势，投资50亿元，新(xīn)征410亩土地，用30个月的(de)时间(jiān)，新上(shàng)钠离子电池全供应链项目(mù)，逐步(bù)形成(chéng)年产3万吨正极材料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨电解液(yè)的生产能力；2022年10底，中试(shì)线已经竣工(gōng)投产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产试(shì)销(xiāo)，6月(yuè)底有望批量(liàng)生产。”

　　邹伟民(mín)公开演讲时提到的钠电产能(néng)规划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹(zōu)伟民(mín)的说(shuō)法，传艺科技在上述(shù)的54亿元资金外，还(hái)需要更多资金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年赚1亿元的盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平显(xiǎn)然难以(yǐ)撬动动辄(zhé)几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺科技主营(yíng)输入类设备和(hé)印制(zhì)电路板(bǎn)（PCB）两(liǎng)大类消费电(diàn)子(zi)零组件，具(jù)体包括(kuò)笔记本/台式机电(diàn)脑键盘、触控模组和鼠标等输入类设备及(jí)通讯(xùn)用板、消(xiāo)费(fèi)电子、计(jì)算机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来(lái)公司经营规模不断扩大，营收从2017年的(de)6.69亿元起步，逐年递(dì)增，到2022年达到(dào)19.99亿(yì)元，翻了近3倍。但盈利并未同步，上(shàng)市当年公司归母(mǔ)净利(lì)润就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随(suí)着行业式微(wēi)，公司(sī)盈利水平起起伏伏，到2022年也(yě)仅(jǐn)1.15亿元，相(xiāng)较(jiào)于2017年仅(jǐn)增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈(yíng)利就已经达到(dào)了(le)9000万元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)乏力可见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变动(dòng)情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公(gōng)司经营活动(dòng)产生(shēng)的现金流(liú)量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短(duǎn)期借(jiè)款8.41亿元(yuán)；应收账(zhàng)款5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至(zhì)94亿元以上的(de)资(zī)金投(tóu)资(zī)钠电(diàn)，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所的回(huí)函中(zhōng)，传艺科技(jì)曾详细(xì)披露过2GWh项(xiàng)目资(zī)金(jīn)来源：截(jié)至2022年5月31日，公司可用于钠离子电(diàn)池(chí)项(xiàng)目(mù)的(de)自(zì)有资金仅1.61亿(yì)元，银行授(shòu)信未使用额度10.27亿元(yuán)，足(zú)见其在(zài)投资钠(nà)电项(xiàng)目(mù)时自(zì)有资金的“捉(zhuō)襟(jīn)见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺(yì)科(kē)技给深交所的回(huí)函

　　很明(míng)显(xiǎn)，一开始规划的一期(qī)2GWh产能(néng)，传艺科技就是准备靠银行(xíng)贷款解(jiě)决。后(hòu)一期产能(néng)增加(jiā)到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元左右，同样仰仗银(yín)行贷款(kuǎn)。今年3月30日公司公告称，传艺(yì)科技及子公司拟向(xiàng)工商银行、农业银行等组(zǔ)成的(de)联(lián)合银(yín)团申(shēn)请不超(chāo)过20亿元的项目(mù)贷款，用于公司钠电(diàn)池项目。根据(jù)最新的调研(yán)记录(lù)，“截至目前(qián)，牵头(tóu)银(yín)行已审批通(tōng)过，参团(tuán)银行处(chù)于正常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定增(zēng)。今年3月30日(rì)，公司披(pī)露《2023年度向(xiàng)特定对象(xiàng)发行股票预案》，拟募资(zī)不超过(guò)30亿元，其中的24亿(yì)元拟投(tóu)入(rù)钠电池制造(zào)二期项目(mù)，剩余(yú)6亿元补流(liú)。

　　根据测算，二期(qī)5.5GWh项目总投资额(é)为27.47亿(yì)元，除(chú)了(le)定增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺口(kǒu)，传艺科技(jì)甚至将(jiāng)2020年(nián)定增募投资(zī)金中(zhōng)的1.75亿元(yuán)变更用于该项目。

　　简单加总便知(zhī)，家底不(bù)厚，传(chuán)艺(yì)科技10GWh钠电项目(mù)只能(néng)依(yī)赖融资。至于(yú)上(shàng)述邹伟民公开(kāi)演讲时提到的(de)另外8GWh的项目资(zī)金来源，钛媒体APP向公(gōng)司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还有(yǒu)优势吗？

　　“今年销售不低(dī)于10亿元(yuán)，整(zhěng)个钠电池(chí)全供应链项目计划到(dào)2024年末(mò)全(quán)部竣(jùn)工投产，达(dá)产达效(xiào)后，可实现年(nián)销售250亿元。”若传艺科技(jì)的(de)钠(nà)电(diàn)项(xiàng)目(mù)真如邹伟民在(zài)近(jìn)日的演(yǎn)讲中所言照(zhào)进现实，几(jǐ)年(nián)后(hòu)公司营收(shōu)将在当前基础上(shàng)翻十(shí)几倍。但近来(lái)腰斩的股价(jià)显示，市场对这个故事并不(bù)再买账，除(chú)了资金(jīn)实力有限公司外，核(hé)心还在其大(dà)干快上后产能如何(hé)消化的问题。

　　毕(bì)竟，在(zài)钠电(diàn)池商业化元年(nián)的2023年(nián)，包括宁德(dé)时(shí)代、中科海纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在(zài)内(nèi)，已纷纷发产品、量产并大建(jiàn)产能，竞争者初露威胁(xié)，赛道已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露(lù)的参数和性能来(lái)看，传艺钠电的(de)钠电池与巨头(tóu)们不相(xiāng)上下，但宁德时代落地奇(qí)瑞车型、华语新能源配(pèi)套雅迪极钠S9等(děng)表明(míng)，大佬们已(yǐ)经走在前面，率先(xiān)在两轮电动车和(hé)低速电动车(chē)领域实现(xiàn)装车应(yīng)用。而传艺(yì)科技(jì)除(chú)了在岁末年初公告与(yǔ)中(zhōng)祥航业、江苏新能源、德(dé)博新能源签(qiān)订项目合作或战略合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投(tóu)资者问及客户情况(kuàng)时，公司都以“目前订单(dān)下(xià)游运用覆盖储能(néng)、低速电动(dòng)车及电(diàn)动工具等多个领域(yù)”“公司钠(nà)离子(zi)电池送样后(hòu)客(kè)户的反馈普(pǔ)遍(biàn)较为良好，并已与多名客户(hù)签(qiān)订了销售订单”“公司已与多家知名两轮(lún)电动车品牌开展送样和合作意向洽谈(tán)等工(gōng)作”等(děng)进行回复。至于具体的客户名称和(hé)订单金额，一直语焉(yān)不(bù)详。

　　且2023年，钠(nà)电池产(chǎn)能落地正数倍级增(zēng)长。上海钢联新能(néng)源事业部(bù)钠电池分(fēn)析师汪(wāng)奇(qí)告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，2022年钠电(diàn)池项目(mù)落地产(chǎn)能(néng)有3GWh左右，预(yù)计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发布数(shù)据(jù)则称，到2023年底，预计钠电池(chí)产(chǎn)能(néng)将增加至(zhì)21GWh。无论是(shì)哪种(zhǒng)预测(cè)，今年钠电(diàn)池(chí)落地产能大幅增加已可预见。

　　“参(cān)考锂电池行业(yè)产能利用率，钠(nà)电池落(luò)地(dì)的产能中可以实(shí)现装机的在(zài)4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电池的市场规模(mó)接近40GWh。前期用于两轮车的钠电池(chí)不(bù)到(dào)5％，后(hòu)面(miàn)成本降(jiàng)下来才会有较(jiào)大比例的替代。”汪(wāng)奇认为(wèi)，今年钠电池只(zhǐ)会小批量应用到多元(yuán)化场(chǎng)景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研记录(lù)中预测(cè)，预计2023年公司实际出货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去(qù)了2023年钠电池市(shì)场的(de)绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月9日投资者关系活动记录表

　　需要注意(yì)的是(shì)，沉寂多年的(de)钠电池是(shì)在此前锂价飙(biāo)涨的(de)背景下(xià)作(zuò)为“替(tì)代”而被推(tuī)到台(tái)前的(de)，去年底以(yǐ)来，碳酸锂价格持续下行，4月20日电(diàn)碳价格均(jūn)价已经跌(diē)至(zhì)18万(wàn)元/吨(dūn)。一时间，锂价(jià)持续下(xià)跌会(huì)否影响钠(nà)电池商(shāng)业化进程的讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中科院院士(shì)欧(ōu)阳(yáng)明高近日就表(biǎo)示：“钠电(diàn)池(chí)能够起到对(duì)锂电池的(de)平衡作(zuò)用，平衡(héng)锂(lǐ)价，保证(zhèng)锂资源的供应(yīng)安全，不太可(kě)能(néng)成为主流。锂价一(yī)便宜，就会让钠离子的发展陷(xiàn)入(rù)被动。”但他也强调，“钠离子技术一定要发展，因为它是锂离子电池的一(yī)个有益的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠电建(jiàn)设(shè)成本接近，目前三元钠(nà)电(diàn)量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其(qí)进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池性能(néng)比较接近磷酸铁(tiě)锂电池，高能(néng)量密度的(de)也接近三(sān)元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成(chéng)本大幅下降40％以上，所以目(mù)前已经(jīng)和钠电池成(chéng)本基本相当；而由于锂原料(liào)价格大幅(fú)下(xià)降，目前铁(tiě)锂(lǐ)和锰酸(suān)锂等电池成本已经优于钠电池。今年碳酸锂价格在(zài)20万以下时(shí)，锂电池(chí)对钠(nà)电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然(rán)，市(shì)场普遍认为钠(nà)电池还有降本的空间(jiān)。兴储(chǔ)世(shì)纪总(zǒng)裁(cái)助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链(liàn)完善后，规(guī)模量(liàng)产后钠离子(zi)电池正、负极材料价(jià)格可降至5万元/吨甚至以下，钠(nà)离子(zi)电(diàn)池的理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期(qī)来看碳(tàn)酸锂存在降价(jià)可能，但只要碳酸锂价(jià)格(gé)高于15万(wàn)元/吨，钠离子电池(chí)的成(chéng)本优(yōu)势就(jiù)依然存在，并且随着(zhe)技术不断发展、产(chǎn)业(yè)不断成熟，钠离子(zi)电池(chí)的降(jiàng)本空间有望进一步打(dǎ)开(kāi)，该成本临界点仍(réng)有进一步下(xià)探的(de)可能。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产业规模化完(wán)成(chéng)后，能和锂离子电(diàn)池的成本(běn)拉(lā)开(kāi)差(chà)距，接近铅酸电池的成(chéng)本(běn)。但能量密度的限(xiàn)制，使得碳酸(suān)锂价格(gé)在15万以上(shàng)时，成熟后的钠离(lí)子电池有一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以下时(shí)，钠离(lí)子电池在动力领域(yù)优(yōu)势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，包括传艺科技(jì)在内，诸(zhū)多入局钠(nà)电(diàn)池的企业都言锂价下跌无碍钠电池商业化进程。但(dàn)随着锂价持续下降，钠电池利润(rùn)率下(xià)降或也是必(bì)然的。

　　以传艺(yì)科技为例，其在1月9日的调(diào)研记录(lù)中曾表(biǎo)示，公司钠电池定价主(zhǔ)要根据碳(tàn)酸(suān)锂的价格，一般(bān)给到(dào)客(kè)户的价(jià)格比磷酸铁锂(lǐ)便(biàn)宜25-30％，且定价(jià)会随碳(tàn)酸(suān)锂价格波动而波(bō)动。

　　缺乏(fá)长远投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能消(xiāo)化之外，市场还担忧传艺科(kē)技项目投资的定力。

　　尽(jǐn)管(guǎn)公(gōng)司(sī)对进军钠电(diàn)领域(yù)雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过(guò)往投资(zī)履历发(fā)现，传(chuán)艺科技在(zài)投资(zī)上缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳票”甚至终止(zhǐ)募(mù)投计划(huà)可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募(mù)资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄(báo)膜线路(lù)板(bǎn)生产线(xiàn)技改并扩产项(xiàng)目。然2018年4月(yuè)公司就变更募资用途，将FPC生产项目未(wèi)用的资金1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别用于(yú)3D玻璃面(miàn)板生产(chǎn)项目(mù)、轻薄型键盘生(shēng)产项目，已经使用了7737.67万(wàn)元募(mù)资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜(mó)线路板生产线技改并扩产(chǎn)项目的实施(shī)地(dì)点从(cóng)一厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再将该项(xiàng)目的实施地(dì)点(diǎn)变(biàn)更(gèng)为重庆(qìng)市合川区工(gōng)业园区核心区高(gāo)阳路30号，实施主体则从传艺科技(jì)变(biàn)为全资子公(gōng)司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则(zé)再生变。公司终(zhōng)止(zhǐ)实施3D玻璃面(miàn)板生产项(xiàng)目（已投(tóu)入募资7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余资金全(quán)部(bù)投入轻(qīng)薄(báo)型(xíng)键(jiàn)盘生产项目的建设，并将(jiāng)后者的(de)产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融(róng)资，定(dìng)增(zēng)募资(zī)6亿元，其中(zhōng)的4.20亿元(yuán)用于年(nián)产18万平方米中高端印制电路板建设(shè)项目。但次年6月，公司(sī)将(jiāng)该项目中(zhōng)的SMT工序实施地点(diǎn)由江苏省高邮市经开区凌波路33号(hào)改(gǎi)建至(zhì)江苏(sū)省高(gāo)邮市经开区凌(líng)波路(lù)49号(hào)的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦(guà)”，又将该(gāi)项(xiàng)目剩余募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用于投入(rù)“钠离子电池制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募投计(jì)划的地点西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学、资金乃至项目(mù)，直接的后果(guǒ)就是原有(yǒu)的(de)投入(rù)打水(shuǐ)飘(piāo)、投资效(xiào)率低下以(yǐ)及建成项目实际效(xiào)益与预计天差地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜线路板生(shēng)产(chǎn)线技改并扩产项(xiàng)目(mù)建(jiàn)设期(qī)仅12个月(yuè)，达(dá)产年(nián)可实现销售(shòu)收入(rù)2.24亿元。定期(qī)报告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项目就已经建成(chéng)。但2019年-2022年，该(gāi)项目的(de)效益(yì)分别仅283.41万(wàn)元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元(yuán)。

　　而根据(jù)定增方案，年产18万平方米中高(gāo)端印制(zhì)电路板建(jiàn)设(shè)项目建设期也仅12个(gè)月，预计达产年实(shí)现营收7.48亿(yì)元(yuán)，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两年多时间过去了，截至2022年12月(yuè)31日，该项目投资进(jìn)度(dù)也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益分(fēn)别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初的预期相去甚(shèn)远。

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