金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快(ku恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思ài)的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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