昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国(guó)经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有能力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的(de)社会(huì)，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的(de广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区)生(shēng)猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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