金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽trong>总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。