4月美国(guó)就业报告大超预(yù)期(qī)，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的(de)3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时工资环(huán)比(bǐ)增(zēng)速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致(zhì)预期。非农(nóng)就业数据与此前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示4月美(měi)国就(jiù)业(yè)市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年(nián)份，或导致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美(měi)国非(fēi)农数(shù)据点评

　　4月(yuè)美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失(shī)业(yè)率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有(yǒu)关(guān)。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就(jiù)业(yè)数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市(shì)场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业(yè)整体回升，其(qí)中商品相关行业回(huí)升明显。4月商(shāng)品相关行(xíng)业新增非(fēi)农(nóng)就业3.3万人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制(zhì)造业(yè)、建(jiàn)筑业(yè)等新增(zēng)就业(yè)均边(biān)际回(huí)升(shēng)。商品相关行业就业边际改善，或(huò)反映制造(zào)业(yè)边际好转。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新(xīn)增就业从3月的(de)18.2万上升至22万(wàn)，但(dàn)内部出(chū)现分化。其中，医疗保(bǎo)健和(hé)商(shāng)业服务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回落(luò)0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务(wù)业需求可(kě)能仍在(zài)走弱(ruò)。例如3月美(měi)国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业(yè)的(de)总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回(huí)落(luò)至(zhì)21年(nián)5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及(jí)小时工(gōng)资增速回(huí)升，显示劳工(gōng)市场韧(rèn)性(xìng)较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的不确(què)定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，反(fǎn)映就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍(réng)有(yǒu)望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于(yú)其他(tā)工资指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他工资(zī)指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指示美国潜(qián)在的工(gōng)资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这(zhè)可能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗位空(kōng)缺(quē)数据显示，美国就业市(shì)场劳动力供应(yīng)紧(jǐn)张局(jú)势整体仍在小幅(fú)缓(huǎn)解。最能反映就业(yè)市场紧张程度之(zhī)一(yī)的职位空缺(quē)与待业人(rén)数之(zhī)比连续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平(píng)（图表(biǎo)7）。根(gēn)据(jù)历史经验，当前职位(wèi)空缺和求职(zhí)人之比的回落速度接近1973年(nián)的高(gāo)通胀时(shí)期，预(yù)计2023年4季(jì)度，美国(guó)就业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超(chāo)预期的(de)非农就业数据(jù)将进(jìn)一(yī)步削弱(ruò)联(lián)储(chǔ)的降息意愿，但实(shí)际经济动能或(huò)弱(ruò)于(yú)非农就业(yè)数(shù)据所指示的水(shuǐ)平，后续需要关注季(jì)节因(yīn)子扰动下降后就业数据的走势(shì)。非(fēi)农(nóng)就业(yè)超预期叠(dié)加(jiā)工资(zī)增(zēng)速回(huí)升，预(yù)计联(lián)储将维持相对市场更(gèng)加鹰派的立场(chǎng)。若就业数据出现明(míng)显恶(è)化，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银行被接管、西(xī)太平洋合众银行等区域银行股价大(dà)幅下挫(cuò)，中小(xiǎo)银行(xíng)风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银行(xíng)倒(dào)闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)触发时点提前，前景存在较大不确定性(xìng)（参见《美国债务上限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率叠加不断发(fā)酵的(de)银(yín)行(xíng)危机以(yǐ)及(jí)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)风(fēng)波，金融市(shì)场(chǎng)动(dòng)荡可能性(xìng)加大，不排除金融(róng)风险以及实(shí)体经(jīng)济(jì)的脆弱(ruò)性倒(dào)逼联储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行(xíng)再现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷入(rù)衰退概率增(zēng)加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月(yuè)6日发(fā)布(bù)的《非农强于预期，但或(huò)许和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人