近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事(shì)从事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由(yóu)高到(dào)低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商(shāng)等(děng)其他行业客(kè)户(hù)。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为(wèi)符合食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益(yì)是(shì)指公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(g0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号ǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量供(gōng)货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子化学品销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未(wèi)来(lái)是否还(hái)能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大(dà)股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没(méi)有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家受理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等(děng)原材料、电力(lì)等能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合(hé)并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归(guī)母净利(lì)润0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号较(jiào)上年(nián)同期(qī)大(dà)幅(fú)降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加(jiā)剂(jì)等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一(yī)则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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