2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对于中下(xià)游bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiúbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规(guī)模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市(shì)场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎(zěbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译n)样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一季度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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