金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引(yǐn)入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副(fù赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么)主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越(yuè)难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模(mó)式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的(de)吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形(xíng)象(xiàng)代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人(r赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么én)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联(lián)网(wǎng)、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水(shuǐ)赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会(huì)出现(xiàn)增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存(cún)在(zài)三个矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区(qū)和(hé)供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据(jù)。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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