公募(mù)基金交易(yì)结算模式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人(rén)结算模式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前(qián)正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达(dá)与(yǔ)广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸(xī)引了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地(dì)的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他(tā)券(quàn)商(shāng)、基金(jīn)公司也(yě)在关注研究这(zhè)一新(xīn)的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公(gōng)司(sī)撬动券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行(xíng)的(de)易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率(lǜ)先有(yǒu)落地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也(yě)在积(jī)极研(yán)究这(zhè)一新的(de)业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)须银证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上的银证转账存(cún)入资金(jīn)，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据(jù)已申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基(jī)金场内交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托(tuō)管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管(guǎn)资(zī)金归(guī)属保管问题(tí)，一(yī)定程度(dù)上调动(dòng)了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化(huà)的(de)需求，也印证了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备选可(kě)以有助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司(sī)的(de)商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品(pǐn)工(gōng)具化(huà)配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进(jìn)一(yī)步促进，金融(róng)机构(gòu)为广大投(tóu)资(zī)人提供更(gèng)多的交易(yì)工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突苏州区号是多少破了现行客户(hù)交易结算资金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结为三大方(fāng)面(miàn)：“一(yī)是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前(qián)端验资(zī)验券；三(sān)是日终资金(jīn)对(duì)账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易(yì)结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结(jié)算模(mó)式，有两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了(le)与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利(lì)于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的(de)提升。博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一(yī)步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资(zī)金使用(yòng)效率与风(fēng)险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的(de)结算模式(shì)体现出了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资(zī)金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的(de)步骤，解(jiě)决了(le)普(pǔ)通(tōng)券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转账时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运作(zuò)过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联(lián)挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明(míng)确各(gè)方职责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防(fáng)控异(yì)常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需(xū)每(měi)日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合(hé)交易特征，将增(zēng)加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问题，初期或(huò)更多是(shì)头部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一(yī)业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上的(de)障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类业务具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可(kě)以同时激发(fā)银(yín)行、券商(shāng)双(shuāng)方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对(duì)托管人(rén)而(ér)言(yán)，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务(wù)机构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)。博道苏州区号是多少(dào)基金就表示，对基金公(gōng)司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式下的(de)场内交易前端验资验券相关流(liú)程和业(yè)务系统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类(lèi)模(mó)式的(de)时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人(rén)结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直连报(bào)盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年(nián)初(chū)由试点转常规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机(jī)制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金(jīn)采用(yòng)了(le)券结(jié)模式(shì)。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的(de)持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展。据(jù)一(yī)位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠(qú)道的营销支持难度较(jiào)大，券结(jié)模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司的合(hé)作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作用(yòng)。以前是(shì)小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市(shì)场环境及需(xū)求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金(jīn)公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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