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　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战(感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜zhàn)争(zhēng)风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下(xià)降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而(ér)出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供(gōng)应端(duān)的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场做空者(z感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜hě)发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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